10 noviembre 2009
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La recesión toca fondo en Italia

Los indicadores de quiebras y crecimiento en Italia indican que la recesión está tocando fondo. Sin embargo, sigue habiendo claros indicios de un fuerte deterioro en los comportamientos de pago.
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Tras una contracción severa del 2,4% del PBI en el primer trimestre de 2009, la reducción mucho más moderada, del 0,5%, en el segundo trimestre indica que la recesión está a punto de tocar fondo. Además, el número de empresas en liquidación se ha reducido en el segundo trimestre de 2009, en relación con los resultados de los dos últimos. Sin embargo, sigue habiendo claros indicios de un fuerte deterioro en los comportamientos de pago, alcanzando los casos de efectos protestados 2.200 millones de euros en el primer semestre de 2009, un aumento del 12,7% interanual. Las insolvencias de empresas han seguido aumentando y se prevé que la tendencia se mantenga en los próximos meses. La Frecuencia Prevista de Impagos media en Italia, que se redujo de marzo a mayo, ha vuelto a subir a partir de junio, situando el riesgo de impago en niveles elevados, en consonancia con el nivel previsto de insolvencia empresarial.

El sector bancario italiano no se ha visto prácticamente afectado por la crisis de las subprimes, ya que la mayor parte del sector está centrado en banca tradicional. Los activos tóxicos de los bancos italianos ascendían a 47.700 millones de euros a finales de mayo y, si bien supone un incremento interanual del 6,1%, sigue representando sólo el 3,15% del total. Como resultado de ello, a diferencia de otros países, el Gobierno italiano no se ha visto obligado a inyectar un gran volumen de capital para apuntalar a su sistema financiero.

Debido al elevado nivel de deuda pública, las opciones de las que dispone el Gobierno para impulsar la economía son más limitadas que en otros países europeos. Su paquete de incentivos asciende a 65.000 millones de euros, el 4,2% del PIB, que deberán gastarse en un plazo de tres años. El 55% está destinado a nuevas inversiones, un 26% a ampliar la denominada `cassa integrazione´ [el índice de desempleo en Italia en julio era del 7,9%] y el 11% a fomentar el consumo.

Se prevé una estabilización a un nivel bajo

Crédito y Caución prevé una estabilización de la economía en los próximos meses, a la vista de que los índices de crecimiento de algunos de los principales socios comerciales de Italia, como Francia o Alemania, registran un crecimiento positivo en el segundo trimestre. Esta situación contribuirá a la recuperación de los sectores afectados por la recesión, como manufacturas del metal y maquinaria. De manera global, nuestras previsiones de consenso prevén para 2009 una contracción del PIB del 4,8%, no esperándose índices de crecimiento positivos antes del primer trimestre de 2010.

Algunos sectores, como el de la alimentación, no sólo han registrado una ligera reducción en cuanto a volúmenes, sino, al mismo tiempo, han sufrido un serio deterioro de la rentabilidad, con consecuencias negativas en la frágil estructura financiera típica de este sector. La demanda en este sector se ha vuelto hacia productos más baratos, reduciendo los márgenes de muchos productores y comerciantes.  Hemos visto un aumento de la demanda de carne blanca, pasta y productos de marca blanca, mientras que la carne de vacuno, el vino, el aceite de oliva y los bienes más caros han perdido cuota de mercado.

Los bancos italianos han reducido su exposición al sector de la alimentación un 10% para contrarrestar el empeoramiento del escenario de liquidez. El mayor volumen de existencias y la ampliación de los plazos de cobro, debido al estancamiento de la demanda, se financian con créditos comerciales, aumentando el riesgo crediticio dentro del sector.

Todo deterioro en el comportamiento de pagos debería alertar inmediatamente al proveedor, especialmente cuando los pagos de los compradores se acercan a los 100 días. Otro factor de riesgo que podría afectar a la liquidez de las empresas es la inesperada volatilidad de los precios de las materias primas. Esto afecta especialmente a los productos lácteos y harinas. Por último, tenga presente el riesgo de fraude relativamente alto en este sector.

Crédito y Caución confía con cierta cautela, en la recuperación de las ventas del sector durante el período navideño. No obstante, algunos subsectores se mantendrán estructuralmente más débiles que sus competidores internacionales y perderán cuota de mercado. A título de ejemplo, tanto la carne de vacuno como el cerdo son más baratos en el exterior que en Italia, lo que implica un aumento de las importaciones de carne y, por tanto, condiciones de mercado más difíciles para los ganaderos italianos y los productores de alimentos para animales.

Otro sector que está sufriendo ajustes importantes es el de tecnologías de la información y la comunicación [TIC]. La crisis económica mundial ha tenido un impacto negativo en el sector, tanto a escala nacional como en el exterior, ya que muchos de sus usuarios finales, de los cuales el 80% son empresas, el 15% sector público, y el 5% consumidores, han tenido que recortar costes y retrasar inversiones. Las empresas han gastado menos en consultores informáticos, han buscado nuevos acuerdos con los proveedores informáticos para reducir costes, han retrasado la actualización de hardware y han echado el freno a las inversiones en tecnologías nuevas y avanzadas.

Entre enero y julio de 2009, las notificaciones de impagos en el sector de las TIC presentadas en Italia aumentaron un 5%, mucho menos que en otros sectores. A pesar de ello, se han producido algunos impagos importantes, incluyendo a un gran distribuidor informático y otras empresas de los subsectores de la subdistribución, debido a una menor demanda y a la insolvencia de los usuarios finales. Al analizar estos impagos, hemos encontrado como factor común el hecho de que las empresas afectadas siempre pagaban a sus proveedores en plazo, hasta que, repentinamente, han presentado un expediente de liquidación/quiebra. Esto parece indicar que no basta siempre con controlar la regularidad de los pagos. Por el contrario, recomendamos comprobar la tendencia en cuanto a facturación: sea cauteloso si se produce una reducción o incremento significativo de los pedidos. También es recomendable rechazar todas las solicitudes de aplazamientos de pago. Teniendo en cuenta que se han producido muchos casos de fraude en este sector, sospeche si un cliente realiza un pedido sin intentar negociar una reducción en el precio, o si sus declaraciones respecto a la solidez financiera de la empresa parecen exageradas.  

Hasta finales de año, Crédito y Caución prevé una reducción del 10% en la facturación del sector, lo que para muchas empresas supondrá no alcanzar el punto de equilibrio. Prevemos que se mantengan los ajustes de mercado, lo que llevará a un aumento del tamaño medio de los distribuidores/minoristas. Las grandes empresas gozarán de mejores condiciones de pago por parte de los distribuidores y de más opciones para reducir costes por economías de escala.

 

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