A lo largo del mes de noviembre observamos nuevos indicios de estabilización económica en las principales economías. En Estados Unidos el crecimiento del PIB y otros indicadores han mostrado una tendencia al alza este otoño, mientras los paquetes masivos de estímulo siguen generando mejoras económicas crecientes. En los Países Bajos, la recesión se está frenando, registrándose menos insolvencias entre julio y septiembre que en el trimestre anterior. Junto con Bélgica y otros países europeos más pequeños, la economía holandesa, dependiente de las exportaciones, debería beneficiarse a medio plazo de la recuperación del comercio mundial.

Una vez dicho esto, no debemos dejarnos llevar por un optimismo excesivo en nuestras previsiones. Todavía no está claro si estos signos positivos son sólidos y duraderos, como cabe esperar, o si se disolverán junto con las medidas temporales de estímulo implantadas para dar impulso a la reactivación de la economía. En la mayoría de los mercados el desempleo está creciendo, mientras que el acceso al crédito sigue restringido. En Estados Unidos, el desenlace de la reciente declaración de suspensión de pagos de CIT, entidad que proporciona liquidez esencial a más de un millón de pequeñas empresas, supondrá otra prueba de fuego respecto al futuro comportamiento del entorno de crédito en la mayor economía del mundo.

Tanto en América del Norte como en Europa, la Frecuencia Prevista de Impagos [FPI] se han reducido significativamente desde los máximos alcanzados en febrero y marzo. Desde entonces, la mayoría de los países objeto de seguimiento han registrado reducciones mensuales. La FPI media de todas las economías observadas en septiembre ha seguido cayendo excepto en Bélgica, que presenta un ligero incremento de tan sólo 1 punto básico. Alemania volvió a caer ligeramente, mientras que Estados Unidos, Reino Unido y los Países Bajos registran una caída de dos dígitos. Con una reducción de 18 puntos básicos, Francia registra la mayor caída desde abril de 2009. Aún así, debemos tener presente que los resultados de todos los mercados observados siguen muy por encima de su nivel a largo plazo. A pesar de una reducción generalizada, los actuales niveles de previsión de impago siguen estando dos o tres veces por encima del nivel del verano de 2008.

El cuadro de Frecuencia Prevista de Impagos se basa en las empresas que cotizan en bolsa en los mercados mencionados, y en la probabilidad de impago en todos los sectores durante el próximo año. En este contexto, el impago se define como el incumplimiento de un pago programado, o el inicio de procedimientos de quiebra. La probabilidad de impago se calcula teniendo en cuenta tres factores: el valor de mercado de los activos de una compañía, su volatilidad y su actual estructura de capital. A modo de orientación, la probabilidad de que una empresa entre cien incurra en impagos se muestra como 1%.